白酒Ⅱ｜行业研究

正式样本记录：5家公司；研究框架适用 0，需补充变量 5，不适用 0。

结构研究与正式随机样本研究分开保存；没有样本时，不用结构判断补造正式测试结果。

沿用正式随机压力测试结论

当前申万2021白酒Ⅱ有效候选池19家完整闭合；原20家中的600696退市岩石已于2026-06终止上市并剔除。正式随机抽中水井坊、舍得酒业、伊力特、口子窖、今世缘，5/5均暴露同一行业缺口：上市公司报表存货≠经销商渠道库存，出货收入≠终端真实动销；批价/出厂价倒挂、渠道库存月数与结构、动销/开瓶、经销商盈利/退出、发货-终端销量匹配、合同负债和回款是判断收入质量与周期位置的决定变量。当时冻结的研究框架现有产品/渠道/现金通用分析框架仍可用，但未把这组表外渠道真实性指标固化为必查模块，因此行业判缺少行业变量；无框架失效。

2026-09-09｜完成白酒Ⅱ。当前有效候选池19家完整闭合；原20家中的600696退市岩石已于2026-06终止上市剔除。冻结抽样抽中水井坊、舍得酒业、伊力特、口子窖、今世缘，0 适用 / 5 缺少行业变量 / 0 框架失效。新增共性缺口“白酒渠道真实性/价盘模块”：经销商渠道库存（月数/结构）、终端动销/开瓶、批价相对出厂价及倒挂、经销商利润/退出、发货-终端销量匹配、合同负债/回款。水井坊渠道库存同比下降约50%并直接造成约3亿元收入减少，是最强决定性证据。通用分析框架仍可用但未系统覆盖表外渠道库存，因此行业缺少行业变量。累计40行业、194家公司、145 适用 / 44 缺少行业变量 / 5 框架失效。