# 白酒Ⅱ｜行业研究

作者：种树的人

原文：https://zhongshuderen.pages.dev/library/industry-801125/

材料时点：行业研究資料时点：2026-09-11

研究状态：需要补充行业变量

白酒Ⅱ的5个正式公司样本：水井坊、舍得酒业、伊力特等。沿着经营问题、行业缺口和反例继续阅读。

## 研究记录

沿用正式随机压力测试结论

正式样本记录：5家公司；研究框架适用 0，需补充变量 5，不适用 0。

结构研究与正式随机样本研究分开保存；没有样本时，不用结构判断补造正式测试结果。

## 从具体公司进入

正式随机记录5家公司；原框架可表达主问题0家，需要行业变量5家，基础框架不适用0家。这里描述方法边界，不是选股成功率。

- [水井坊｜需要补充行业变量](/stocks/600779/)
- [舍得酒业｜需要补充行业变量](/stocks/600702/)
- [伊力特｜需要补充行业变量](/stocks/600197/)
- [口子窖｜需要补充行业变量](/stocks/603589/)
- [今世缘｜需要补充行业变量](/stocks/603369/)

## 正式样本与结构判断分开看

正式样本状态：需要补充行业变量。结构整理方式：沿用正式样本。

沿用正式随机压力测试结论

当前申万2021白酒Ⅱ有效候选池19家完整闭合；原20家中的600696退市岩石已于2026-06终止上市并剔除。正式随机抽中水井坊、舍得酒业、伊力特、口子窖、今世缘，5/5均暴露同一行业缺口：上市公司报表存货≠经销商渠道库存，出货收入≠终端真实动销；批价/出厂价倒挂、渠道库存月数与结构、动销/开瓶、经销商盈利/退出、发货-终端销量匹配、合同负债和回款是判断收入质量与周期位置的决定变量。当时冻结的研究框架现有产品/渠道/现金通用分析框架仍可用，但未把这组表外渠道真实性指标固化为必查模块，因此行业判缺少行业变量；无框架失效。

## 原研究批次怎样描述这个行业

以下是原账本当时的批次摘要，部分批次同时包含多个行业。财务、上市状态与经营数字未在本轮逐项重新核公告，不当作今天的新事实。

2026-09-09｜完成白酒Ⅱ。当前有效候选池19家完整闭合；原20家中的600696退市岩石已于2026-06终止上市剔除。冻结抽样抽中水井坊、舍得酒业、伊力特、口子窖、今世缘，0 适用 / 5 缺少行业变量 / 0 框架失效。新增共性缺口“白酒渠道真实性/价盘模块”：经销商渠道库存（月数/结构）、终端动销/开瓶、批价相对出厂价及倒挂、经销商利润/退出、发货-终端销量匹配、合同负债/回款。水井坊渠道库存同比下降约50%并直接造成约3亿元收入减少，是最强决定性证据。通用分析框架仍可用但未系统覆盖表外渠道库存，因此行业缺少行业变量。累计40行业、194家公司、145 适用 / 44 缺少行业变量 / 5 框架失效。

## 样本范围

原抽样回执列出候选19家，本页仅展示实际取得的5家正式样本，不把候选池视为全部已经研究。

## 整理依据

- 申万二级行业V0.23正式随机压力测试账本
- 行业研究账本原件｜2026-09-08至2026-09-11

## 相关研究

- [水井坊｜历史研究档案](https://zhongshuderen.pages.dev/stocks/600779/)
- [舍得酒业｜历史研究档案](https://zhongshuderen.pages.dev/stocks/600702/)
- [伊力特｜历史研究档案](https://zhongshuderen.pages.dev/stocks/600197/)
- [口子窖｜历史研究档案](https://zhongshuderen.pages.dev/stocks/603589/)
- [今世缘｜历史研究档案](https://zhongshuderen.pages.dev/stocks/603369/)
- [134个行业的公司研究框架检验](https://zhongshuderen.pages.dev/library/method-industry/)
- [行业研究阅读地图｜从134类走向具体公司](https://zhongshuderen.pages.dev/library/industry-case-reading-map/)
- [行业研究怎样推进与纠错｜原账本时间线](https://zhongshuderen.pages.dev/library/industry-research-audit-history/)