调味发酵品Ⅱ｜行业研究

正式样本记录：5家公司；研究框架适用 5，需补充变量 0，不适用 0。

结构研究与正式随机样本研究分开保存；没有样本时，不用结构判断补造正式测试结果。

沿用正式随机压力测试结论

当前申万2021调味发酵品Ⅱ候选池15家完整闭合；正式随机抽中日辰股份、朱老六、莲花控股、宝立食品、千禾味业。5家覆盖并购业务结构变化、新厂折旧与产能爬坡、售价/原料采购价共振、调味品+算力跨业务、餐饮供应链产品/渠道分化、以及经营现金流受质押大额存单回收影响等场景。现有真实业务识别环节+一次性因素归一化环节+原有分析环节/原有分析环节+原有分析环节+原有分析环节/原有分析环节+原有分析环节+原有分析环节可正确分层。经销商数量/渠道变化值得跟踪，但本批没有反复出现白酒式“表外渠道库存/批价决定报表收入性质”的必要缺口，因此行业通用框架可继续使用。

2026-09-09｜完成调味发酵品Ⅱ。当前申万2021候选池15家完整闭合；冻结抽样抽中日辰股份、朱老六、莲花控股、宝立食品、千禾味业，5 适用 / 0 缺少行业变量 / 0 框架失效。压力点包括并购后低毛利业务混入、新厂折旧/投产成本、售价与原料采购价反向变化、跨算力业务、餐饮供应链产品/渠道分化，以及经营现金流因收回质押大额存单被显著抬高。均可由当时冻结的研究框架现有真实业务识别、经济归一化、价量成本、产品/渠道、业务拆分、产能和现金流路径解释；白酒渠道库存/批价模块未在本行业重复形成硬缺口。累计42行业、204家公司、155 适用 / 44 缺少行业变量 / 5 框架失效。