# 口子窖｜历史研究档案

作者：种树的人

原文：https://zhongshuderen.pages.dev/stocks/603589/

材料时点：行业研究资料时点：2026-09-11

研究状态：历史研究记录

2026H1营收19.52亿元同比-22.89%、归母净利3.65亿元同比-48.97%、经营现金流-2.57亿元；高档酒收入-24.43%、批发代理-25.75%，而直销/团购+21.19%，期末经销商1159家净增25家，合同负债由5.95亿元升至8.81亿元。通用路径能看到高端/批发下滑和合同负债改善，但两者同时出现时，真正判断渠道健康仍需终端动销、库存和批价。

## 白酒Ⅱ：经营与研究方法

2026H1营收19.52亿元同比-22.89%、归母净利3.65亿元同比-48.97%、经营现金流-2.57亿元；高档酒收入-24.43%、批发代理-25.75%，而直销/团购+21.19%，期末经销商1159家净增25家，合同负债由5.95亿元升至8.81亿元。通用路径能看到高端/批发下滑和合同负债改善，但两者同时出现时，真正判断渠道健康仍需终端动销、库存和批价。

“经销商数增加+合同负债上升”并不能证明终端需求健康；缺少渠道库存/批价/动销会使对收入下滑性质产生实质不确定性，判NEEDS\_MODULE。

研究方法检验记录：需要补充行业变量。这项记录不评价股票未来涨跌或交易收益。

- [查看原研究引用的公开资料](https://money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12558391&stockid=603589)
- [查看原研究引用的公开资料](https://money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12558392&stockid=603589)

## 云端讨论中的提及

该对象在已取得的云端研究材料中出现。提及、对照样本与形成结论是不同阶段，后续继续按原材料整理。

相关材料：申万二级行业\_V023\_正式随机压力测试账本.xlsx（资料更新 2026-09-11）

## 整理依据

- 申万二级行业V0.23正式随机压力测试账本
- 申万二级行业\_V023\_正式随机压力测试账本.xlsx

## 相关研究

- [白酒Ⅱ｜行业研究](https://zhongshuderen.pages.dev/library/industry-801125/)
- [134个行业的公司研究框架检验](https://zhongshuderen.pages.dev/library/method-industry/)