# 可转债溢价率比较｜样本换了，平均值也会变

作者：种树的人

原文：https://zhongshuderen.pages.dev/library/information-convertible-premium-comparison-20261020/

材料时点：2026-10-20；本站整理：2026-10-24

研究状态：既有研究报告的筛选摘要复核｜原始材料与结果未由本站重新验证

用虚构算例区分共同样本变化与动态样本均值；算术分解不等于因果识别，固定样本也不能自动消除选择偏差。

## 两个不同问题不要混成一个

比较两期都留在转股价值110—130区间的可转债，得到的是持续留在区间内的共同样本变化；它与每一期重新选取区间内所有券的动态均值不是同一个统计量。

共同样本仍经过留存筛选，不能宣称已经消除选择偏差。应同时保存首期固定池在第二期的去向，并说明等权、配对统计、价格日期和生效条款时点。

## 教学算例：平均数下降，不代表共同样本也下降

以下全部是假设数字，不是实际债券、市场行情或收益结果：A、B两只持续样本的均值由30%升至35%；第二期一只溢价率为0%的C进入，动态均值变为（35%×2＋0%）÷3＝23又1/3%。

共同样本变化为＋5个百分点；以第一期池作参照，样本构成项为－11又2/3个百分点，两项相加为－6又2/3个百分点，正好对应动态均值由30%降至23又1/3%。这是一种指定参照下的算术恒等式，不是对原因的识别。

没有C在第一期的价格或状态假设，就不能由这个例子推出“没有任何个券下降”等更强断言。

## 方法名称与适用边界

审查稿撤回将个券变化减去市场中位数称为“双重差分”的说法；这种直接相减不具备该名称所需要的研究设计依据。

在回归里控制转股价值，或将比例指标改成溢价额，也不会自动解决样本选择问题；先说明比较对象、进入退出和可观察时点，再讨论方法。

## 来源与本次核对范围

资料整理线完整阅读了原增量审查稿；本站复核其筛选摘要和本页教学算例的算术，没有运行实际债券统计，也没有重新验证市场交易规则。

原稿列出的2020年投资者教育材料只是公式原理的历史参考，不据此描述现行交易制度。

## 整理依据

- 既有研究报告的阅读记录
- 材料日期：2026-10-20
- 本站审阅筛选摘要及读取边界；非原附件全文重审

## 相关研究

- [2026-10-24研究记录｜暂停状态与贷款覆盖补记](https://zhongshuderen.pages.dev/library/research-log-20261024/)
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