# 行业研究怎样推进与纠错｜原账本时间线

作者：种树的人

原文：https://zhongshuderen.pages.dev/library/industry-research-audit-history/

材料时点：历史研究：2026-09-08至2026-09-11；原件核对：2026-10-11

研究状态：历史研究材料整理｜不是当前投资结论

保留2026年9月8日至11日原研究的65条变更记录：从非随机预检纠正，到行业变量缺口、金融框架失效和未测行业。

## 这是一份历史研究过程记录

以下按原账本变更顺序整理，保留累计样本及失败结果。它不是本次新运行的报告，也不将原作者的财务、退市或经营说法自动变成经过本轮独立核实的事实。

原件中的抽样种子、文件哈希和内部路径标记只留在私有核对记录。公开正文保留研究问题、纠正及统计口径。

## 原始推进记录 1—5

2026-09-08｜建立134个申万二级行业压力测试总账。

2026-09-08｜早期完成前5行业24家公司预检，但抽样与冻结随机算法不一致。

2026-09-08｜发现抽样不一致后，旧24家全部保留为非随机预检，正式随机统计清零重开；不删除历史。

2026-09-08｜按固定SHA256种子算法重新抽取前5行业；林业Ⅱ只有4家，因此实际24家公司。

2026-09-08｜正式随机前5行业全部测完：17 适用 / 7 缺少行业变量 / 0 框架失效。行业状态：种植业通用框架可继续使用；渔业、林业Ⅱ、饲料、农产品加工缺少行业变量。

## 原始推进记录 6—10

2026-09-08｜完成正式随机行业6-9：养殖业、动物保健Ⅱ、农业综合Ⅱ、化学原料。新增17家公司；结果8 适用 / 9 缺少行业变量 / 0 框架失效。累计9行业、41家公司、25 适用 / 16 缺少行业变量 / 0 框架失效。

2026-09-08｜完成正式随机化学纤维、塑料、橡胶、农化制品、非金属材料Ⅱ，共新增25家公司；25 适用 / 0 缺少行业变量 / 0 框架失效。累计14行业、66家公司、50 适用 / 16 缺少行业变量 / 0 框架失效。化学制品因候选全集尚未可靠恢复保持未完成正式随机样本研究。

2026-09-08｜完成冶钢原料、普钢、特钢Ⅱ、金属新材料、工业金属、贵金属、小金属、能源金属。新增40家公司；27 适用 / 13 缺少行业变量 / 0 框架失效。累计22行业、106家公司、77 适用 / 29 缺少行业变量 / 0 框架失效。 新缺口：矿业资源模块：资源量/储量、品位、采选回收率、剥采比、矿山寿命、单位现金成本/AISC、自产资源比例；稀土还含配额/矿源结构。

2026-09-08｜完成元件、汽车服务、摩托车及其他、乘用车、商用车。新增25家公司；15 适用 / 10 缺少行业变量 / 0 框架失效。累计27行业、131家公司、92 适用 / 39 缺少行业变量 / 0 框架失效。 新缺口：整车车型/产销周期：车型/品牌销量、ASP、终端折扣、经销商库存、新车订单到交付；商用车增加终端上牌、燃料结构、运价/更新周期、客车招标交付。

2026-09-08｜完成其他电子Ⅱ、其他家电Ⅱ。新增8家公司；8 适用 / 0 缺少行业变量 / 0 框架失效。累计29行业、139家公司、100 适用 / 39 缺少行业变量 / 0 框架失效。 审计：其他电子Ⅱ候选池33家及正式抽中已在上一轮完成，但当时未同步，完整候选池快照SHA未保留；本地账本明确留空语义，不伪造哈希。其他家电Ⅱ当前3家全部纳入。

## 原始推进记录 11—15

2026-09-08｜完成保险Ⅱ。新增5家公司；0 适用 / 0 缺少行业变量 / 5 框架失效。累计30行业、144家公司、100 适用 / 39 缺少行业变量 / 5 框架失效。 首个正式框架失效：保险专用分析框架：寿险NBV/VNB margin/CSM/EV/继续率与退保/渠道和产品结构/偿付能力/ALM与投资收益；财险综合成本率/赔付率/费用率/再保/赔款负债；综合金融需再按银行与资管分树。

2026-09-08｜纠正东方财富37家代理池与申万2021真实成分口径的冲突，按申万2021当前38家重算随机样本；正式完成电子化学品Ⅱ5家公司，5 适用 / 0 缺少行业变量 / 0 框架失效。累计31行业、149家公司、105 适用 / 39 缺少行业变量 / 5 框架失效。候选文件SHA1采用排序股票代码逐行拼接（无尾换行）的规范化快照。

2026-09-08｜完成光学光电子。先清理申万2021原始99样本中的未实际挂牌/无持续公开财报记录，按有效上市公司口径闭合95家候选池；正式随机5家公司，5 适用 / 0 缺少行业变量 / 0 框架失效。\*ST清越验证一次性因素归一化环节一次性归一化+治理风险核对环节治理/监管风险路径可处理巨额预计罚款与强制退市风险。累计32行业、154家公司、110 适用 / 39 缺少行业变量 / 5 框架失效。

2026-09-08｜完成半导体。申万2021七个三级子类原始样本合计187，剔除确认的未实际挂牌历史幽灵样本002257立立电子后，有效候选池186家；正式随机样本5家公司，5 适用 / 0 缺少行业变量 / 0 框架失效。样本横跨Fabless射频、封装材料、CPU/DCU、硅片和晶圆代工，当时冻结的研究框架现有价量/产品结构/研发与认证/产能利用/资本开支/库存现金流/一次性归一化路径均能抵达合理主因果。完整候选池代码快照未保留，账本明确记“未保留”，不补造SHA。累计33行业、159家公司、115 适用 / 39 缺少行业变量 / 5 框架失效。

2026-09-08｜完成黑色家电。当前申万2021候选池9家完整闭合；冻结抽样算法抽中海信视像、兆驰股份、高斯贝尔、辰奕智能、九联科技，5 适用 / 0 缺少行业变量 / 0 框架失效。样本跨品牌彩电、电视/LED制造、传统数字电视转型、智能研究框架、运营商智能终端，均可由当时冻结的研究框架现有真实业务识别、产品/地区结构、价量成本、现金流/营运资金、订单/项目兑现和汇率/一次性归一化路径解释。累计34行业、164家公司、120 适用 / 39 缺少行业变量 / 5 框架失效。

## 原始推进记录 16—20

2026-09-08｜完成厨卫电器。当前申万2021候选池9家完整闭合；冻结抽样抽中\*ST帅电、奥普科技、浙江美大、华帝股份、亿田智能，5 适用 / 0 缺少行业变量 / 0 框架失效。样本覆盖集成灶需求塌陷、ST退市风险警示、利润/现金错位和跨算力业务转型，均可由当时冻结的研究框架现有真实业务识别、需求周期、价量/产品结构、固定费用与现金流、业务迁移及治理风险核对环节上市治理风险路径解释。累计35行业、169家公司、125 适用 / 39 缺少行业变量 / 5 框架失效。

2026-09-08｜完成白色家电。当前申万2021候选池11家完整闭合；冻结抽样抽中TCL智家、美的集团、春兰股份、\*ST康佳A、海尔智家，5 适用 / 0 缺少行业变量 / 0 框架失效。样本覆盖全球化龙头、汇率/套期会计错位、投资收益主导、负净资产/ST多业务集团和海外本土化经营。均可由当时冻结的研究框架现有真实业务识别、经济归一化、产品/地区结构、利润质量、现金流、业务拆分及治理风险核对环节财务/上市风险路径解释。累计36行业、174家公司、130 适用 / 39 缺少行业变量 / 5 框架失效。

2026-09-08｜完成小家电。当前申万2021候选池23家完整闭合；冻结抽样抽中比依股份、欧圣电气、石头科技、新宝股份、科沃斯，5 适用 / 0 缺少行业变量 / 0 框架失效。压力点包括新产能爬坡亏损、海外订单放量但利润/现金恶化、关税退税与汇兑、需求/原材料/汇率三重挤压以及净利增长但扣非和现金走弱，均可由当时冻结的研究框架现有路径解释。累计37行业、179家公司、135 适用 / 39 缺少行业变量 / 5 框架失效。

2026-09-08｜完成家电零部件Ⅱ。当前申万2021候选池34家完整闭合；冻结抽样抽中朗迪集团、三星新材、合肥高科、东方电热、奇精机械，5 适用 / 0 缺少行业变量 / 0 框架失效。样本横跨非主营投资收益抬利、家电玻璃主业+光伏玻璃亏损、钣金件订单/价格下滑与新产能爬坡、多晶硅装备周期下行+电池材料放量、精密机械价格/原料/汇率挤压。均可由当时冻结的研究框架现有真实业务识别、归一化、价量成本、业务拆分、客户验证、产能和现金路径解释。累计38行业、184家公司、140 适用 / 39 缺少行业变量 / 5 框架失效。

2026-09-08｜完成食品加工。当前申万2021候选池27家完整闭合；冻结抽样抽中ST龙大、康比特、克明食品、千味央厨、春雪食品，5 适用 / 0 缺少行业变量 / 0 框架失效。ST龙大与克明食品虽夹带生猪养殖业务，但本期决定性损益可由猪价/原料价-成本、库存出清、减值和业务拆分解释；ST龙大的内控否定意见、持续经营不确定性、ST和预重整由治理风险核对环节单列最高风险。食品加工未暴露专用基础分析逻辑。累计39行业、189家公司、145 适用 / 39 缺少行业变量 / 5 框架失效。

## 原始推进记录 21—25

2026-09-09｜完成白酒Ⅱ。当前有效候选池19家完整闭合；原20家中的600696退市岩石已于2026-06终止上市剔除。冻结抽样抽中水井坊、舍得酒业、伊力特、口子窖、今世缘，0 适用 / 5 缺少行业变量 / 0 框架失效。新增共性缺口“白酒渠道真实性/价盘模块”：经销商渠道库存（月数/结构）、终端动销/开瓶、批价相对出厂价及倒挂、经销商利润/退出、发货-终端销量匹配、合同负债/回款。水井坊渠道库存同比下降约50%并直接造成约3亿元收入减少，是最强决定性证据。通用分析框架仍可用但未系统覆盖表外渠道库存，因此行业缺少行业变量。累计40行业、194家公司、145 适用 / 44 缺少行业变量 / 5 框架失效。

2026-09-09｜完成非白酒。当前申万2021候选池16家完整闭合（啤酒7+其他酒类9）；冻结抽样抽中ST椰岛、\*ST莫高、\*ST西发、张裕A、百润股份，5 适用 / 0 缺少行业变量 / 0 框架失效。本批专门验证上一行业白酒渠道真实性模块的边界：非白酒5样本主因果均可由真实业务识别、量价成本、费用、产品/地区结构、现金、业务拆分、新业务投入和ST/重整风险直接解释，未重复出现“必须取得渠道库存/批价才能判断主因果”的硬缺口，因此白酒模块暂不泛化到整个酒类。累计41行业、199家公司、150 适用 / 44 缺少行业变量 / 5 框架失效。

2026-09-09｜完成调味发酵品Ⅱ。当前申万2021候选池15家完整闭合；冻结抽样抽中日辰股份、朱老六、莲花控股、宝立食品、千禾味业，5 适用 / 0 缺少行业变量 / 0 框架失效。压力点包括并购后低毛利业务混入、新厂折旧/投产成本、售价与原料采购价反向变化、跨算力业务、餐饮供应链产品/渠道分化，以及经营现金流因收回质押大额存单被显著抬高。均可由当时冻结的研究框架现有真实业务识别、经济归一化、价量成本、产品/渠道、业务拆分、产能和现金流路径解释；白酒渠道库存/批价模块未在本行业重复形成硬缺口。累计42行业、204家公司、155 适用 / 44 缺少行业变量 / 5 框架失效。

2026-09-09｜完成休闲食品。当前申万2021有效候选池22家完整闭合；旧名单中的万辰集团已转入商贸零售-一般零售-超市后剔除。冻结抽样抽中来伊份、煌上煌、ST绝味、甘源食品、劲仔食品，5 适用 / 0 缺少行业变量 / 0 框架失效。压力点包括直营转加盟与加盟商授信、并购并表掩盖核心酱卤下滑、ST治理+门店单店提质、渠道改革与新品结构、归母下降但扣非增长。门店数/同店/加盟商ROI虽重要，但可作为现有渠道/单位经济路径深挖，并未形成缺失即无法判断主因果的重复硬缺口。累计43行业、209家公司、160 适用 / 44 缺少行业变量 / 5 框架失效。

2026-09-09｜完成饮料乳品。当前申万2021候选池27家完整闭合；冻结随机抽中佳禾食品、维维股份、天润乳业、李子园、泉阳泉，5 适用 / 0 缺少行业变量 / 0 框架失效。样本真实业务横跨食品配料/咖啡/植物基、豆奶+粮油、乳制品、含乳饮料、矿泉水+辅业剥离。当时冻结的研究框架现有真实业务识别、经济归一化、量价/原料成本、产品/渠道/地区、业务拆分与项目/产能路径均能解释；生鲜乳价格和饲料成本可作为现有成本链输入，不构成乳业专用基础分析逻辑。累计44行业、214家公司、165 适用 / 44 缺少行业变量 / 5 框架失效。

## 原始推进记录 26—30

2026-09-09｜完成纺织制造。当前申万2021候选池32家完整闭合；冻结随机抽中夜光明、华茂股份、华生科技、欣龙控股、浙文影业，5 适用 / 0 缺少行业变量 / 0 框架失效。压力点包括产品结构/稼动率、公允价值损失掩盖主业改善、BOPP新产线爬坡转亏、低毛利纺织与跨业务萎缩、以及公司名称与真实纺织基本盘严重错位。均可由当时冻结的研究框架现有真实业务识别、经济归一化、价量成本、客户/产品结构、汇率、业务拆分和产能爬坡路径解释。累计45行业、219家公司、170 适用 / 44 缺少行业变量 / 5 框架失效。

2026-09-09｜完成服装家纺。当前申万口径60家；45行业后研究阶段已冻结抽中歌力思、恒辉安防、盛泰集团、罗莱生活、红豆股份，5 适用 / 0 缺少行业变量 / 0 框架失效。样本覆盖多品牌/渠道与毛利改善、功能防护手套产能+海外、资产处置收益归一化、家纺产品/地区结构、门店与渠道收缩。当时冻结的研究框架可由现有真实业务识别环节、归一化、价量成本、客户/渠道、地区、业务拆分和产能路径解释。候选池完整快照未保留，审计明确记录不补造。累计46行业、224家公司、175 适用 / 44 缺少行业变量 / 5 框架失效。

2026-09-09｜完成国有大型银行Ⅱ。当前成员6家，冻结规则抽中中国银行、农业银行、建设银行、交通银行、工商银行，5/5 框架失效。公开2026H1经营披露反复以净息差、贷款/存款结构、不良率、拨备覆盖率、资本充足率/TLAC解释经营，而实体企业的毛利/库存/产能/经营现金基础分析逻辑失效。行业存在框架不适用样本，登记银行专用基础分析逻辑需求但不修改当时冻结的研究框架。累计47行业、229家公司、175 适用 / 44 缺少行业变量 / 10 框架失效。

2026-09-09｜完成股份制银行Ⅱ。当前成员9家，冻结抽中浙商银行、光大银行、招商银行、民生银行、兴业银行，5/5 框架失效。息差、信用成本、资产质量、资本约束及财富/手续费/金融市场等非息业务是根变量；普通实体树结构性错误。累计48行业、234家公司、175 适用 / 44 缺少行业变量 / 15 框架失效。

2026-09-09｜完成城商行Ⅱ。当前成员17家，冻结抽中宁波银行、上海银行、青岛银行、重庆银行、西安银行，5/5 框架失效。银行基础分析逻辑之外还需区域信贷结构、地方产业/地产与城投暴露、区域集中度；实体企业树无法通过补模块修复。累计49行业、239家公司、175 适用 / 44 缺少行业变量 / 20 框架失效。

## 原始推进记录 31—35

2026-09-09｜完成农商行Ⅱ。当前成员10家，冻结抽中紫金银行、渝农商行、瑞丰银行、张家港行、苏农银行，5/5 框架失效。县域/小微信贷、存款成本、信用风险、拨备、资本和流动性决定经营；制造业毛利/库存/产能语义不适用。累计50行业、244家公司、175 适用 / 44 缺少行业变量 / 25 框架失效。

2026-09-09｜完成证券Ⅱ。当前申万口径51家；45行业后已冻结抽中东北证券、山西证券、东吴证券、华创云信、华鑫股份，5/5 框架失效。经纪、投行、资管、自营/交易、信用业务与市场周期决定利润，净资本、风险覆盖率、资本杠杆率、流动性覆盖率等是监管根约束；普通实体收入-毛利-库存-产能树结构性失效。行业存在框架不适用样本。候选池完整快照未保留，按审计规则不补造。累计51行业、249家公司、175 适用 / 44 缺少行业变量 / 30 框架失效。

2026-09-09｜完成造纸。当前申万2021动态候选池30家完整闭合；冻结随机抽中ST晨鸣、中顺洁柔、百亚股份、冠豪高新、青山纸业，5 适用 / 0 缺少行业变量 / 0 框架失效。候选代码规范化SHA1=〔原件保留校验值〕。累计52行业、254家公司、180 适用 / 44 缺少行业变量 / 30 框架失效。

2026-09-09｜完成文娱用品。当前申万2021动态候选池20家完整闭合；冻结随机抽中浙江自然、实丰文化、源飞宠物、创源股份、广博股份，5 适用 / 0 缺少行业变量 / 0 框架失效。候选代码规范化SHA1=〔原件保留校验值〕。累计53行业、259家公司、185 适用 / 44 缺少行业变量 / 30 框架失效。

2026-09-09｜完成旅游及景区。当前申万2021动态候选池25家完整闭合；冻结随机抽中天府文旅、长白山、九华旅游、岭南控股、大连圣亚，5/5 缺少行业变量。跨样本反复缺客流/接待人次、索道/客运量、酒店ADR/入住率/RevPAR等前置硬KPI。累计54行业、264家公司、185 适用 / 49 缺少行业变量 / 30 框架失效。

## 原始推进记录 36—40

2026-09-09｜完成出版。当前申万2021动态候选池29家完整闭合；冻结随机抽中果麦文化、中信出版、城市传媒、中南传媒、长江传媒，5/5 缺少行业变量。销售码洋、折扣/退货、动销和教材教辅征订构成需求到确认收入的专属桥。累计55行业、269家公司、185 适用 / 54 缺少行业变量 / 30 框架失效。

2026-09-09｜完成多元金融。当前申万2021动态候选池24家完整闭合；冻结样本永安期货、国网英大、弘业期货框架失效，渤海租赁、拉卡拉缺少行业变量；行业存在框架不适用样本。累计56行业、274家公司、185 适用 / 56 缺少行业变量 / 33 框架失效。

2026-09-09｜完成旅游零售Ⅱ。申万2021当前有效成员仅2家，全部纳入；2/2 缺少行业变量。缺游客/购物人数、客单价、转化率、免税政策/牌照、口岸门店租金扣点等前置KPI。累计57行业、276家公司、185 适用 / 58 缺少行业变量 / 33 框架失效。

2026-09-09｜完成酒店餐饮。申万2021当前有效池9家；冻结样本西安饮食、锦江酒店、全聚德、首旅酒店、华天酒店，5/5 缺少行业变量。酒店ADR/入住率/RevPAR与餐饮客流/客单价/翻台等需专属运营KPI。累计58行业、281家公司、185 适用 / 63 缺少行业变量 / 33 框架失效。

2026-09-09｜完成玻璃玻纤。申万2021当前有效池16家；冻结样本耀皮玻璃、宏和科技、九鼎新材、山东玻纤、振石股份，5/5 适用，通用框架可继续使用。累计59行业、286家公司、190 适用 / 63 缺少行业变量 / 33 框架失效。

## 原始推进记录 41—45

2026-09-09｜完成医疗美容。申万2021当前有效成员仅4家，全部纳入；4/4 缺少行业变量。耗材端需注册/临床/适应症/商业化桥，服务端需客流/转化/复购/会员运营KPI。累计60行业、290家公司、190 适用 / 67 缺少行业变量 / 33 框架失效。

2026-09-09｜完成体育Ⅱ。申万2021当前有效成员仅2家，全部纳入；2/2 缺少行业变量。赛事场次/参赛规模、赞助/IP商业化、场馆利用与赛事项目权利需体育经营KPI模块。累计61行业、292家公司、190 适用 / 69 缺少行业变量 / 33 框架失效。

2026-09-09｜完成油气开采Ⅱ。申万2021当前有效成员仅4家，全部纳入；4/4 缺少行业变量。储量/储量替代、产量与递减、实现油气价、单位开采成本、勘探成功率和资本效率需上游油气资源KPI模块。累计62行业、296家公司、190 适用 / 73 缺少行业变量 / 33 框架失效。

2026-09-09｜完成地面兵装Ⅱ。当前申万2021有效池12家；冻结样本内蒙一机、捷强装备、甘化科工、北方长龙、光电股份，5/5 缺少行业变量。跨样本稳定缺口为军方采购/订货或科研项目→型号定型/合同审价→生产交付验收→收入确认的军品履约桥。累计63行业、301家公司、190 适用 / 78 缺少行业变量 / 33 框架失效。

2026-09-09｜完成焦炭Ⅱ。当前申万2021有效池7家；冻结样本云煤能源、美锦能源、山西焦化、云维股份、陕西黑猫，5/5 适用，通用框架可继续使用。焦炭量价、炼焦煤采购价/耗量、生产负荷、副产品与毛利现金均可由当时冻结的研究框架现有工业/贸易通用分析框架覆盖。累计64行业、306家公司、195 适用 / 78 缺少行业变量 / 33 框架失效。

## 原始推进记录 46—50

2026-09-09｜完成航海装备Ⅱ。当前申万2021有效池10家；冻结样本松发股份、国瑞科技、中国船舶、天海防务、中科海讯，5/5 缺少行业变量。商业造船反复缺新签/手持订单、船型/合同价、产能排期、建造进度与交付桥；舰船军品配套缺研制/中标→定型/合同→交付验收履约桥。累计65行业、311家公司、195 适用 / 83 缺少行业变量 / 33 框架失效。

2026-09-09｜完成水泥。当前申万2021有效池21家；冻结样本四方新材、海南瑞泽、金隅冀东、上峰材料、ST金顶，5/5 适用，通用框架可继续使用。需求、量价、原料能源、产能/产品结构、毛利现金与应收均被当时冻结的研究框架现有工业/建材通用分析框架覆盖。累计66行业、316家公司、200 适用 / 83 缺少行业变量 / 33 框架失效。

2026-09-09｜完成房屋建设Ⅱ。当前申万2021有效池8家；冻结样本高新发展、中国建筑、ST龙元、陕建股份、重庆建工，5/5 缺少行业变量。稳定缺口为新签/中标→在手未完工合同→施工进度/实物量→竣工验收→收入确认→回款的工程履约桥。累计67行业、321家公司、200 适用 / 88 缺少行业变量 / 33 框架失效。

2026-09-09｜完成教育。当前申万2021有效池17家；冻结样本国脉科技、ST豆神、科德教育、全通教育、世纪鼎利，5/5 缺少行业变量。教育内部业务形态异质，但样本均缺招生/在校生/学费、付费用户/ARPU/CAC、学校覆盖/激活或产教融合学生批次等前置运营KPI。累计68行业、326家公司、200 适用 / 93 缺少行业变量 / 33 框架失效。

2026-09-09｜完成贸易Ⅱ。当前申万2021有效池12家；冻结样本苏豪汇鸿、江苏国泰、中成股份、五矿发展、怡亚通，4 适用 + 1 缺少行业变量。唯一缺口来自中成股份真实主业为海外成套设备出口/工程承包，需工程履约桥；普通贸易/供应链样本均被当时冻结的研究框架覆盖。累计69行业、331家公司、204 适用 / 94 缺少行业变量 / 33 框架失效。

## 原始推进记录 51—55

2026-09-09｜完成电视广播Ⅱ。当前申万2021有效池14家；冻结样本吉视传媒、海看股份、无线传媒、歌华有线、湖北广电，5/5 缺少行业变量。稳定缺口为电视/IPTV/宽带/5G有效用户、ARPU/单户价值、增值付费转化、续费流失、融合套餐及政企项目等前置运营KPI。累计70行业、336家公司、204 适用 / 99 缺少行业变量 / 33 框架失效。

2026-09-09｜完成油服工程。当前申万2021有效池14家；冻结样本仁智股份、博迈科、海油工程、中油工程、中曼石油，5/5 缺少行业变量。反复缺新签/在手合同、项目/井队工作量、钻机动用率/进尺/船天、项目阶段/停工、交付验收等订单到收入履约KPI。累计71行业、341家公司、204 适用 / 104 缺少行业变量 / 33 框架失效。

2026-09-09｜完成影视院线。申万2021当前有效池19家（影视动漫制作15+院线4）完整闭合；冻结样本金逸影视、中视传媒、华策影视、光线传媒、横店影视，5/5 缺少行业变量。院线缺票房/观影人次、影院银幕/单店效率，内容端缺项目制作审批排播上映与票房/IP变现管线。累计72行业、346家公司、204 适用 / 109 缺少行业变量 / 33 框架失效。

2026-09-09｜完成照明设备Ⅱ。当前有效池14家；冻结样本民爆光电、得邦照明、佛山照明、星光股份、立达信，5/5 适用，通用框架可继续使用。样本覆盖照明/车载/LED封装/光伏/IoT等异质业务，真实业务识别环节后均可由产品结构、量价成本、客户渠道、研发产能、汇率现金等当时冻结的研究框架现有路径解释。累计73行业、351家公司、209 适用 / 109 缺少行业变量 / 33 框架失效。

2026-09-09｜完成个护用品。当前有效池13家（生活用纸8+洗护用品5）；冻结样本倍加洁、登康口腔、润本股份、两面针、豪悦护理，5/5 适用，通用框架可继续使用。产品/量价、品牌渠道、营销、原料成本、产能研发及现金库存均可由当时冻结的研究框架覆盖。累计74行业、356家公司、214 适用 / 109 缺少行业变量 / 33 框架失效。

## 原始推进记录 56—60

2026-09-09｜完成化妆品。当前有效池16家（品牌化妆品8+制造及其他8）；冻结样本水羊股份、珈凯生物、珀莱雅、芭薇股份、嘉亨家化，5/5 适用，通用框架可继续使用。品牌电商、功效原料、ODM/OEM与包材样本均可由产品、渠道营销、客户、研发、产能与成本现金通用分析框架解释。累计75行业、361家公司、219 适用 / 109 缺少行业变量 / 33 框架失效。

2026-09-09｜完成数字媒体。申万2021当前有效池14家；冻结样本视觉中国、风语筑、生意宝、人民网、\*ST三六五，5/5 缺少行业变量。未出现类似金融机构的基础分析逻辑框架失效；缺口为版权/内容交易与续约、流量/用户/广告转化、平台交易、房产线索转化、项目履约等前置KPI。生意宝和\*ST三六五含金融业务，但由真实业务识别环节拆出金融业务分析框架即可。累计76行业、366家公司、219 适用 / 114 缺少行业变量 / 33 框架失效。

2026-09-09｜完成房地产服务。申万2021当前有效池12家；冻结样本特发服务、招商积余、\*ST皇庭、宁波富达、珠江股份，5/5 缺少行业变量。物业/商业/文体运营均表现为前置经营KPI缺口；\*ST皇庭融资租赁部分需真实业务识别环节分流金融业务分析框架，但无整行业基础分析逻辑框架失效。累计77行业、371家公司、219 适用 / 119 缺少行业变量 / 33 框架失效。

2026-09-09｜完成航空机场。申万2021有效池12家；冻结样本白云机场、中信海直、吉祥航空、上海机场、深圳机场，5/5 缺少行业变量。航司/通航缺ASK/RPK、客座率、收益率、机队/飞行工作量、航油等运营桥；机场缺起降/旅客货邮吞吐、航线结构与免税商业转化。未出现基础分析逻辑框架失效。累计78行业、376家公司、219 适用 / 124 缺少行业变量 / 33 框架失效。

2026-09-10｜完成游戏Ⅱ。申万2021当前有效池26家；冻结样本中青宝、恺英网络、汤姆猫、巨人网络、掌趣科技，5/5 缺少行业变量。重复缺口为产品生命周期/新品管线、版号/上线、DAU/MAU/留存/付费率/ARPU/流水、买量ROI、渠道与海外结构。通用会计/经营通用分析框架未框架失效，新增游戏运营与变现类可复用模块候选。累计79行业、381家公司、219 适用 / 129 缺少行业变量 / 33 框架失效。

## 原始推进记录 61—65

2026-09-10｜完成航运港口。申万2021当前有效池35家（航运19+港口16）；冻结样本日照港、凤凰航运、连云港、海航科技、海通发展，5/5 缺少行业变量。港口缺吞吐量/货种/能力利用率/费率；航运缺运力、运价、航次/货量、租船结构、利用率与单航次成本。未出现基础分析逻辑框架失效。累计80行业、386家公司、219 适用 / 134 缺少行业变量 / 33 框架失效。

2026-09-10｜完成其他电源设备Ⅱ。申万2021当前有效池33家；冻结样本同洲电子、科泰电源、科华数据、科士达、中远通，5/5 适用，通用框架可继续使用。产品/客户/订单/认证、产能产销、毛利费用、现金研发均可落现有通用分析框架；行业异质性由真实业务识别环节真实业务拆分，无新增行业专属决定变量或框架失效。累计81行业、391家公司、224 适用 / 134 缺少行业变量 / 33 框架失效。

2026-09-11｜同步前审计发现抽样回执C列（种子SHA256）有25条在后续批次被误填为候选池摘要。已按冻结公式冻结的行业种子校验公式机械重算并只修复C列；随机样本、公司测试结果、行业状态均未改变。

2026-09-11｜完成光伏设备。申万2021动态有效池73家；冻结样本钧达股份、首航新能、隆基绿能、酉立智能、联泓新科，5/5 适用，通用框架可继续使用。样本横跨电池片、逆变器/储能、硅片组件、支架零部件及EVA/POE材料，现有真实业务识别、量价成本、技术/产品、地区、现金与产能路径可覆盖主因果。未发现第二棵基础分析逻辑。累计82行业、396家公司、229 适用 / 134 缺少行业变量 / 33 框架失效。

2026-09-11｜在82/134正式随机压力测试后，对剩余52个未完成正式随机样本研究行业做基础分析逻辑结构封板：18 通用框架可继续使用、31 缺少行业变量、3 原账本没有取得当前成分。该封板不制造公司随机样本、不改正式随机公司成绩；行业总表新增M:O列区分正式随机样本与结构层面整理。全134行业最终结构覆盖为59 通用框架可继续使用 / 65 缺少行业变量 / 7 存在框架不适用样本 / 3 原账本没有取得当前成分。结论：未发现第二个与金融机构同级的基础分析逻辑框架失效家族；剩余缺口可收敛为可复用条件模块。

## 整理依据

- 行业研究账本原件｜2026-09-08至2026-09-11

## 相关研究

- [行业研究阅读地图｜从134类走向具体公司](https://zhongshuderen.pages.dev/library/industry-case-reading-map/)
- [134个行业的公司研究框架检验](https://zhongshuderen.pages.dev/library/method-industry/)
- [种植业｜旧非随机预检与纠正](https://zhongshuderen.pages.dev/library/industry-precheck-801016/)
- [渔业｜旧非随机预检与纠正](https://zhongshuderen.pages.dev/library/industry-precheck-801015/)
- [林业Ⅱ｜旧非随机预检与纠正](https://zhongshuderen.pages.dev/library/industry-precheck-801011/)
- [饲料｜旧非随机预检与纠正](https://zhongshuderen.pages.dev/library/industry-precheck-801014/)
- [农产品加工｜旧非随机预检与纠正](https://zhongshuderen.pages.dev/library/industry-precheck-801012/)