东方电热｜历史研究档案
2026H1营收约13.38亿元同比-23.58%、归母净利约4107万元同比-54.87%，但经营现金流大幅改善。主要拖累来自多晶硅投资低迷导致新能源装备业务明显下滑；与此同时预镀镍电池材料在头部客户验证并批量供货后收入大幅增长。按真实业务拆分后，周期下行与新业务认证→量产→收入的两条链可同时解释。
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本组 18 条奇精机械｜历史研究档案
2026H1营收约10.30亿元同比-2.52%、归母净利约538万元同比-86.7%，经营现金流转正。公司披露市场竞争带来价格压力、原材料上涨、产品结构变化及人民币升值/汇兑损失，海外离合器等收入亦承压。现有价格-成本-结构、地区/汇率和现金路径能直接解释“收入近稳、利润塌陷”。
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ST龙大｜历史研究档案
2026H1营收37.99亿元同比-23.64%，归母亏损0.97亿元但同比明显减亏，经营现金流0.61亿元仍为正。食品销售7.11亿元、屠宰收入30.23亿元；生猪价格继续低于成本使养殖亏损增加，但2025年历史不良库存集中出清后屠宰业务大幅减亏。控制器可先拆食品/屠宰/养殖，再用猪价-成本、库存出清和现金流还原经营；另以把内控否定意见、持续经营不确定性、ST与预重整置于最高风险层。
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康比特｜历史研究档案
2026H1营收4.46亿元同比-20.61%，归母净利+56.83%，经营现金流由负转正至0.45亿元。收入下滑主要来自健康营养食品军方订货周期和代工策略调整；运动营养食品通过提高肌酸等高毛利产品占比、精细化售价管控，使毛利率提升8.72个百分点。现金改善又主要来自军需大额应收回款。现有产品结构、价格/毛利、客户订单周期和回款路径可完整解释“收入降、利润和现金升”。
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克明食品｜历史研究档案
2026H1营收21.36亿元基本持平，但归母由盈利1.00亿元转为亏损0.46亿元，经营现金流下降76.88%。食品加工收入增长4.42%，但原材料成本上升压毛利；养殖收入下降且猪价显著下跌，尽管生产成本持续下降，养殖利润仍恶化，并计提生猪存货跌价。先拆食品和生猪两条业务，再用原料/猪价-成本-毛利、存货减值和现金路径可定位亏损来源。
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千味央厨｜历史研究档案
2026H1营收10.47亿元同比+18.17%，归母净利-10.69%，经营现金流+158.57%。直营收入增长40.22%、烘焙甜品/小食/调理菜等品类快速增长，但销售费用因线上投流推广增加51.14%，拖累利润。现有客户/渠道结构、产品结构、销售费用效率和现金回款路径能解释“收入高增、利润下降、现金改善”。
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春雪食品｜历史研究档案
2026H1营收13.51亿元同比+9.79%、归母净利+43.31%、经营现金流显著改善。调理品销量+18.20%、收入+5.93%，出口调理品销量+21.99%；生鲜品亦随屠宰量增长。控制器可把生鲜与高附加值调理品拆分，再沿产销量、产品结构、出口区域和渠道渗透解释利润改善。
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水井坊｜历史研究档案
2026H1营收10.82亿元同比约-27.8%，归母转为小幅亏损，经营现金流仍为负但明显改善。公司明确为优化渠道库存主动调整发货节奏，渠道库存同比下降约50%，该动作单独导致上半年收入减少约3亿元、毛利减少约2.5亿元；期末合同负债6.41亿元较年末下降约20.5%。通用路径能看到收入/利润/现金变化，却无法仅靠公司表内数据判断这是需求崩塌还是主动去渠道库存。
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伊力特｜历史研究档案
2026H1营收7.26亿元同比-32.13%、归母净利0.82亿元同比-49.64%、经营现金流-2.83亿元；高档酒-35.70%，大商总经销渠道-52.75%，经销商较年末减少9家。合同负债下降41.3%，公司还对部分经销商提供赊销政策导致应收增加。行业和公司均处去库存、渠道模式改革阶段。现有主干可看到渠道收缩和现金压力，但无法判断渠道真实库存、批价和终端消化速度。
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口子窖｜历史研究档案
2026H1营收19.52亿元同比-22.89%、归母净利3.65亿元同比-48.97%、经营现金流-2.57亿元；高档酒收入-24.43%、批发代理-25.75%，而直销/团购+21.19%，期末经销商1159家净增25家，合同负债由5.95亿元升至8.81亿元。通用路径能看到高端/批发下滑和合同负债改善，但两者同时出现时，真正判断渠道健康仍需终端动销、库存和批价。
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今世缘｜历史研究档案
2026H1营收64.35亿元同比-7.41%、归母净利20.82亿元同比-6.60%，经营现金流16.16亿元同比+50.31%；省内-9.36%、省外+7.18%，期末经销商1465家较期初净增107家。公司公开说明坚持发货与终端动销匹配、不为短期报表压货，当前渠道库存处于可控合理区间。正因为这些表外渠道信息改变了对报表下滑的解释，验证其为白酒分析必要变量。
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ST椰岛｜历史研究档案
2026H1营收1.73亿元同比+94.00%，归母仍亏损754万元，经营现金流由正转-2272万元。酒类收入1.43亿元同比+102.51%，批发代理+91.82%，经销商净增72家；但品牌广告、销售人员和电商流量投放等期间费用上升，使毛利仍不足覆盖经营费用。现有渠道扩张、费用效率、现金流与持续经营/风险警示路径可直接定位“收入翻倍仍亏损”。
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*ST莫高｜历史研究档案
2026H1营收1.76亿元同比+45.80%，但归母仍亏损2857万元、经营现金流-4097万元。真正收入基本盘已不是葡萄酒：膜袋收入1.27亿元，而葡萄酒仅3077万元；葡萄酒增长148.71%仍不足改变整体亏损。先拆葡萄酒/药品/降解材料/膜袋，再看各分部毛利和现金，可避免被“非白酒”标签及总收入高增误导。
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*ST西发｜历史研究档案
2026H1营收2.00亿元同比+1.39%，99.7%来自啤酒，毛利率40.97%略降，经营现金流0.70亿元同比+5.37%；归母净利同比下降主要因上年同期存在联营投资款退回形成的一次性收益，而扣非净利同比大幅增长。现有可还原真实主业改善，处理产线投入，把法院受理重整和重整失败可能终止上市的风险单列。
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张裕A｜历史研究档案
2026H1营收15.73亿元同比+6.94%，归母净利1.41亿元同比-24.29%，经营现金流4.18亿元同比+74.69%。葡萄酒收入+3.00%但毛利率下降2.93个百分点，白兰地收入+16.34%且毛利率提升；包装材料、人工和制造费用上升，销售费用+14.06%、汇兑由收益转损失。现有产品结构、成本/费用、地区/汇率和现金路径可完整解释“增收减利”。
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百润股份｜历史研究档案
2026H1营收16.58亿元同比+11.34%、归母净利4.79亿元同比+23.08%，经营现金流4.41亿元仍为正但同比-10.12%。预调鸡尾酒渠道动销与库存管理优化后恢复增长，威士忌新品仍处品牌建设和渠道铺设阶段、尚未形成稳定收入利润，同时资本性支出使投资现金流流出扩大。现有成熟业务/新业务分层、产品兑现、渠道、现金与资本开支路径可解释。
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朱老六｜历史研究档案
2026H1营收1.25亿元同比+17.27%、毛利率升至37.93%、归母净利+178.93%，但经营现金流同比下降。腐乳收入+13.12%，酸菜收入+40.94%；酸菜毛利率大幅提升，公司明确原因是销售单价提高、原材料白菜采购价大幅下降。现有量价-原料成本-产品结构路径可以直接还原利润弹性。
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莲花控股｜历史研究档案
2026H1营收19.14亿元同比约+18%，利润继续增长但经营现金流仍为负。真实业务不只味精：鸡精等复合调味品+19.48%、面粉/面制品+103.85%、液态调味品+82.64%，算力服务反而-21.52%，线上收入+58.40%。同时管理、财务和研发等费用上升。先按真实业务拆分，再用产品/渠道结构、费用与现金路径判断增长质量。
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