克明食品｜历史研究档案
2026H1营收21.36亿元基本持平，但归母由盈利1.00亿元转为亏损0.46亿元，经营现金流下降76.88%。食品加工收入增长4.42%，但原材料成本上升压毛利；养殖收入下降且猪价显著下跌，尽管生产成本持续下降，养殖利润仍恶化，并计提生猪存货跌价。先拆食品和生猪两条业务，再用原料/猪价-成本-毛利、存货减值和现金路径可定位亏损来源。
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公司与股票
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本组 18 条春雪食品｜历史研究档案
2026H1营收13.51亿元同比+9.79%、归母净利+43.31%、经营现金流显著改善。调理品销量+18.20%、收入+5.93%，出口调理品销量+21.99%；生鲜品亦随屠宰量增长。控制器可把生鲜与高附加值调理品拆分，再沿产销量、产品结构、出口区域和渠道渗透解释利润改善。
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水井坊｜历史研究档案
2026H1营收10.82亿元同比约-27.8%，归母转为小幅亏损，经营现金流仍为负但明显改善。公司明确为优化渠道库存主动调整发货节奏，渠道库存同比下降约50%，该动作单独导致上半年收入减少约3亿元、毛利减少约2.5亿元；期末合同负债6.41亿元较年末下降约20.5%。通用路径能看到收入/利润/现金变化，却无法仅靠公司表内数据判断这是需求崩塌还是主动去渠道库存。
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舍得酒业｜历史研究档案
2026H1营收22.87亿元同比-15.34%、归母净利1.45亿元同比-67.26%；中高档酒-22.00%，批发代理-21.26%，经销商净减少72家，电商+18.41%。公司明确坚持“稳价格、控库存、强动销”，主动控量挺价并支持经销商消化库存；合同负债回升至1.61亿元。通用产品/渠道/现金路径能描述报表调整，但是否完成库存去化、价盘是否稳定取决于表外渠道数据。
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伊力特｜历史研究档案
2026H1营收7.26亿元同比-32.13%、归母净利0.82亿元同比-49.64%、经营现金流-2.83亿元；高档酒-35.70%，大商总经销渠道-52.75%，经销商较年末减少9家。合同负债下降41.3%，公司还对部分经销商提供赊销政策导致应收增加。行业和公司均处去库存、渠道模式改革阶段。现有主干可看到渠道收缩和现金压力，但无法判断渠道真实库存、批价和终端消化速度。
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口子窖｜历史研究档案
2026H1营收19.52亿元同比-22.89%、归母净利3.65亿元同比-48.97%、经营现金流-2.57亿元；高档酒收入-24.43%、批发代理-25.75%，而直销/团购+21.19%，期末经销商1159家净增25家，合同负债由5.95亿元升至8.81亿元。通用路径能看到高端/批发下滑和合同负债改善，但两者同时出现时，真正判断渠道健康仍需终端动销、库存和批价。
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莲花控股｜历史研究档案
2026H1营收19.14亿元同比约+18%，利润继续增长但经营现金流仍为负。真实业务不只味精：鸡精等复合调味品+19.48%、面粉/面制品+103.85%、液态调味品+82.64%，算力服务反而-21.52%，线上收入+58.40%。同时管理、财务和研发等费用上升。先按真实业务拆分，再用产品/渠道结构、费用与现金路径判断增长质量。
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千禾味业｜历史研究档案
2026H1营收14.01亿元同比+6.35%、归母净利+15.85%、经营现金流+116.75%。产品上酱油+7.64%、食醋+2.19%；渠道上线上-16.97%、线下+11.63%，期末经销商3207家、报告期净减少99家。经营现金流大增主要因为银行承兑汇票到期并收回质押大额存单，因此控制器必须先做现金流经济归一化，再判断真实销售/回款改善。
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来伊份｜历史研究档案
2026H1营收18.12亿元同比-6.60%、归母亏损扩大至0.92亿元、经营现金流由正转负。公司持续主动调整低效直营网点并推进直营转加盟，直营门店显著收缩、加盟占比提升，同时对加盟商授信增加导致应收上升；公司亦明确租金、人力成本和单店盈利能力是直营模式关键约束。现有渠道结构、门店单位经济、授信/应收和现金路径可以解释“轻资产转型但短期亏损扩大”。
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煌上煌｜历史研究档案
2026H1营收12.26亿元同比+24.53%、归母净利+12.14%、经营现金流小幅下降。表面高增长主要来自新增并表福建立兴，冻干食品新增收入约2.85亿元；核心酱卤肉制品收入反而同比约-14.34%，米制品基本持平。先把并购新增业务与原核心业务拆开，再用毛利/成本、资本开支与现金路径判断真实经营。
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李子园｜历史研究档案
2026H1营收6.05亿元同比-2.69%、归母净利-32.34%、经营现金流-82.84%。核心含乳饮料收入5.03亿元同比-13.59%，而其他产品+172.03%；公司明确收入下降主要因含乳饮料销量下降，营业成本反而+5.58%主要因原辅材料上涨，含乳饮料毛利率由41.26%降至38.03%。现有销量-原料成本-产品结构-现金流链可直接解释利润恶化。
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歌力思｜历史研究档案
2026H1营收14.43亿元同比+5.24%、归母净利+18.15%、经营现金流+40.84%；主营毛利率由67.67%升至71.92%，线下/线上毛利均改善，国际品牌增长与供应链降本共同驱动。V0.23可沿品牌/渠道结构、成本毛利、费用与现金流判断增长质量。
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ST晨鸣｜历史研究档案
2026H1复产后收入大幅恢复，机制纸/浆业务构成、纸浆和原料成本、产能复产、销量与现金流共同解释经营修复；先归一化复产基数，再看价量成本和资金链。
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青山纸业｜历史研究档案
浆纸价格、木竹浆原料、能源化工成本与林浆纸一体化决定吨盈利和现金流；利润下降与经营现金改善可以由现有经济归一化、价量成本和现金路径解释。
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岭南控股｜历史研究档案
旅行社运营、酒店经营、酒店管理构成主体，2026H1分行业收入/成本/毛利和境内外地区结构可由现有分部与渠道路径拆解。
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永安期货｜历史研究档案
经纪、风险管理、资管与投资业务利润受市场波动、客户保证金、现货购销和风险敞口共同驱动，监管还直接约束净资本与风险资本准备。
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渤海租赁｜历史研究档案
核心是飞机租赁及相关资产运营，收入、折旧、融资成本、飞机处置和现金流仍可在资产重型实体主干上建立因果。
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拉卡拉｜历史研究档案
数字支付与科技服务收入可由业务分部、客户/渠道、费率和费用结构解释，普通经营企业会计主干仍成立。
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