春雪食品｜历史研究档案
2026H1营收13.51亿元同比+9.79%、归母净利+43.31%、经营现金流显著改善。调理品销量+18.20%、收入+5.93%，出口调理品销量+21.99%；生鲜品亦随屠宰量增长。控制器可把生鲜与高附加值调理品拆分，再沿产销量、产品结构、出口区域和渠道渗透解释利润改善。
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观变识微种树的人 · 资料书库
萌芽与公司研究
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3452 条材料 · 第 46 / 231 页公司与股票
本组 15 条水井坊｜历史研究档案
2026H1营收10.82亿元同比约-27.8%，归母转为小幅亏损，经营现金流仍为负但明显改善。公司明确为优化渠道库存主动调整发货节奏，渠道库存同比下降约50%，该动作单独导致上半年收入减少约3亿元、毛利减少约2.5亿元；期末合同负债6.41亿元较年末下降约20.5%。通用路径能看到收入/利润/现金变化，却无法仅靠公司表内数据判断这是需求崩塌还是主动去渠道库存。
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舍得酒业｜历史研究档案
2026H1营收22.87亿元同比-15.34%、归母净利1.45亿元同比-67.26%；中高档酒-22.00%，批发代理-21.26%，经销商净减少72家，电商+18.41%。公司明确坚持“稳价格、控库存、强动销”，主动控量挺价并支持经销商消化库存；合同负债回升至1.61亿元。通用产品/渠道/现金路径能描述报表调整，但是否完成库存去化、价盘是否稳定取决于表外渠道数据。
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伊力特｜历史研究档案
2026H1营收7.26亿元同比-32.13%、归母净利0.82亿元同比-49.64%、经营现金流-2.83亿元；高档酒-35.70%，大商总经销渠道-52.75%，经销商较年末减少9家。合同负债下降41.3%，公司还对部分经销商提供赊销政策导致应收增加。行业和公司均处去库存、渠道模式改革阶段。现有主干可看到渠道收缩和现金压力，但无法判断渠道真实库存、批价和终端消化速度。
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口子窖｜历史研究档案
2026H1营收19.52亿元同比-22.89%、归母净利3.65亿元同比-48.97%、经营现金流-2.57亿元；高档酒收入-24.43%、批发代理-25.75%，而直销/团购+21.19%，期末经销商1159家净增25家，合同负债由5.95亿元升至8.81亿元。通用路径能看到高端/批发下滑和合同负债改善，但两者同时出现时，真正判断渠道健康仍需终端动销、库存和批价。
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今世缘｜历史研究档案
2026H1营收64.35亿元同比-7.41%、归母净利20.82亿元同比-6.60%，经营现金流16.16亿元同比+50.31%；省内-9.36%、省外+7.18%，期末经销商1465家较期初净增107家。公司公开说明坚持发货与终端动销匹配、不为短期报表压货，当前渠道库存处于可控合理区间。正因为这些表外渠道信息改变了对报表下滑的解释，验证其为白酒分析必要变量。
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ST椰岛｜历史研究档案
2026H1营收1.73亿元同比+94.00%，归母仍亏损754万元，经营现金流由正转-2272万元。酒类收入1.43亿元同比+102.51%，批发代理+91.82%，经销商净增72家；但品牌广告、销售人员和电商流量投放等期间费用上升，使毛利仍不足覆盖经营费用。现有渠道扩张、费用效率、现金流与持续经营/风险警示路径可直接定位“收入翻倍仍亏损”。
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*ST莫高｜历史研究档案
2026H1营收1.76亿元同比+45.80%，但归母仍亏损2857万元、经营现金流-4097万元。真正收入基本盘已不是葡萄酒：膜袋收入1.27亿元，而葡萄酒仅3077万元；葡萄酒增长148.71%仍不足改变整体亏损。先拆葡萄酒/药品/降解材料/膜袋，再看各分部毛利和现金，可避免被“非白酒”标签及总收入高增误导。
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*ST西发｜历史研究档案
2026H1营收2.00亿元同比+1.39%，99.7%来自啤酒，毛利率40.97%略降，经营现金流0.70亿元同比+5.37%；归母净利同比下降主要因上年同期存在联营投资款退回形成的一次性收益，而扣非净利同比大幅增长。现有可还原真实主业改善，处理产线投入，把法院受理重整和重整失败可能终止上市的风险单列。
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张裕A｜历史研究档案
2026H1营收15.73亿元同比+6.94%，归母净利1.41亿元同比-24.29%，经营现金流4.18亿元同比+74.69%。葡萄酒收入+3.00%但毛利率下降2.93个百分点，白兰地收入+16.34%且毛利率提升；包装材料、人工和制造费用上升，销售费用+14.06%、汇兑由收益转损失。现有产品结构、成本/费用、地区/汇率和现金路径可完整解释“增收减利”。
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百润股份｜历史研究档案
2026H1营收16.58亿元同比+11.34%、归母净利4.79亿元同比+23.08%，经营现金流4.41亿元仍为正但同比-10.12%。预调鸡尾酒渠道动销与库存管理优化后恢复增长，威士忌新品仍处品牌建设和渠道铺设阶段、尚未形成稳定收入利润，同时资本性支出使投资现金流流出扩大。现有成熟业务/新业务分层、产品兑现、渠道、现金与资本开支路径可解释。
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朱老六｜历史研究档案
2026H1营收1.25亿元同比+17.27%、毛利率升至37.93%、归母净利+178.93%，但经营现金流同比下降。腐乳收入+13.12%，酸菜收入+40.94%；酸菜毛利率大幅提升，公司明确原因是销售单价提高、原材料白菜采购价大幅下降。现有量价-原料成本-产品结构路径可以直接还原利润弹性。
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莲花控股｜历史研究档案
2026H1营收19.14亿元同比约+18%，利润继续增长但经营现金流仍为负。真实业务不只味精：鸡精等复合调味品+19.48%、面粉/面制品+103.85%、液态调味品+82.64%，算力服务反而-21.52%，线上收入+58.40%。同时管理、财务和研发等费用上升。先按真实业务拆分，再用产品/渠道结构、费用与现金路径判断增长质量。
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宝立食品｜历史研究档案
2026H1营收16.02亿元同比+16.08%、归母净利约1.28亿元同比+10.13%、经营现金流+5.07%；复合调味料和轻烹解决方案共同增长，但销售费用+28.19%、研发费用+21.93%，使利润增速低于收入。现有产品/客户/渠道结构、费用效率和现金路径可解释增长质量。
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千禾味业｜历史研究档案
2026H1营收14.01亿元同比+6.35%、归母净利+15.85%、经营现金流+116.75%。产品上酱油+7.64%、食醋+2.19%；渠道上线上-16.97%、线下+11.63%，期末经销商3207家、报告期净减少99家。经营现金流大增主要因为银行承兑汇票到期并收回质押大额存单，因此控制器必须先做现金流经济归一化，再判断真实销售/回款改善。
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